设置装备摆设行业瞻望：（1）金融（银行，非银金融）：金融全体估值偏低，银行正在牛市加快期表示最弱，四时度受益于气概切换可能有反弹机遇。后续可能非银的弹性会逐步添加，牛市概率上升，非银的业绩弹性大要率存正在；（2）电力设备：成长中少数估值分位相对较低的板块，2026年根基面逐步触底企稳概率高，可能受益于“十五五”规划政策预期催化；（3）机械设备：工程机械出口景气持续，机械人板块催化事务较多，可能受益于成长气概内部凹凸切；（4）周期（钢铁、化工、建材）：当前下，稳供给政策或将出台。

　　本周A股次要指数涨跌纷歧，此中上证综指（+1。08%）、上证50（+0。89%）、创业板50（+0。88%）涨幅靠前，中小100（-0。59%）、中证500（-0。04%）跌幅靠前。申万一级行业中，电气设备（+4。98%）、煤炭（+4。52%）、石油石化（+4。47%）领涨，计较机（-2。54%）、医药生物（-2。40%）、汽车（-1。24%）领跌。概念股中，钛白粉概念（+8。32%）、海南自贸区（+8。21%）、磷化工（+7。85%）领涨，特朗普概念股（-13。80%）、邮轮（-11。14%）、充电桩（-10。59%）领跌。

　　牛市震动期之后气概也容易发生变化。牛市中震动之后，大小盘气概有很大的概率会变化，成长价值气概改变概率没有明白的纪律，即便成长价值气概不变，领涨板块往往也会呈现些变化。当前小盘气概转向大盘气概比力确定，成长价值气概切换正正在逐步走出混沌，后续若是有政策催化或者居平易近资金流入，低位价值可能会有较强表示。

　　（4）当下的判断：9-10月的震动根基竣事，正在政策和流动性改善的影响下，11-12月指数大要率进入次要上涨阶段。跟着下半年政策预期增加，股市逐步对当期盈利脱敏，股市布局性赔本效应曾经接近1年，股市大要率曾经进入从升浪。9-10月的震动背后次要缘由是换手率过快回升到接近2024年10月8日的高点以及AI算力等部门板块买卖拥堵，汗青经验显示此类形态下会呈现1-2个月的缩量震动，从震动时间和缩量幅度来看可能曾经接近尾声。我们认为本轮牛市的焦点根本正在于股市监管政策改变供需款式以及居平易近资产荒带来的资产沉配逻辑，这两个逻辑的主要性远超关税政策、财产趋向及短期盈利变化，正在牛市焦点根本尚未呈现较着布景下，牛市大标的目的不会改变。三季报业绩落地后，当期盈利对市场的影响逐步削弱，市场起头瞻望来岁的经济和政策。“十五五”规划出台，反内卷政策落地，中美商业冲突缓和都是积极要素，11-12月指数无望正在政策催化、26年盈利企稳预期、增量资金流入等要素的驱动下继续上行。

　　（5）近期设置装备摆设概念：气概切换可能会越来越强，关心低位价值板块，可能受益于气概切换有所反弹，非银金融弹性逐步添加，成长中关心低位的电力设备、AI使用端，周期股半年内也无望存正在弹性表示。

　　设置装备摆设气概瞻望：Q4气概往往容易发生变化。10月份之后到明岁首年月，季据和经济数据对股票市场的影响逐步弱化，政策预期和估值的主要性提拔。另一方面市场起头瞻望来岁的盈利，大部门行业的盈利瞻望回到统一路跑线，低位的板块劣势会更较着，容易呈现估值切换行情。

　　2019年岁尾弱势板块估值修复式切换，气概愈加均衡。2019年春季躁动后，市场进入震动。10月后市场下行压力较大，指数调整了2个月，曲到2019年12月中旬中美第一阶段经贸和谈文本告竣分歧的利好呈现，市场再度上行。正在2019年4月中旬-10月的震动期，食物饮料、电子等成长、消费板块领涨，周期、不变类板块跌幅较大。但岁尾最初2个月，前期表示弱的板块大部门都有较好表示，领涨的包罗建材、有色、化工等周期板块以及传媒、汽车等之前跌幅较大的板块。不外电子等之前强势的板块仍正在上涨，只是气概愈加均衡，算做前期表示弱板块的估值修复。

　　（3）成长股牛市中岁尾气概变化的两个案例：2014年岁尾蓝筹强势切换，价值气概大幅跑赢成长。2014年1-10月，成长股仍是支流标的目的，价值股演绎从题行情，但创业板指相对于上证50超额收益仍然有16%。2014年11月降准后，上证50超额收益快速上升，创业板跑输指数，但也没有下跌。但到了12月初，伴跟着机构稠密调仓，减配成长增配蓝筹。从行业累积涨幅来看，11-12月累积涨幅靠前的银金融、建建、银行、地产，板块间涨跌幅差距比力大。累积涨幅最高的银金融涨幅117%，区间下跌的电子，两月收益-7%，收益相差124%。而到2015年上半年，跟着机构换仓完毕，市场的气概又回到了成长气概。

　　（1）成长价值气概大多会呈现2-3年的周期轮动，次要取决于盈利趋向的变化。2022年-2025年成长价值气概发生的变化是：2021年12月-2024年9月价值气概占优，持续时间2年零10个月。2024年9月至今成长气概占优，持续时间约1年。从时间纪律来看，本轮成长气概占优的行情刚走到半途。

　　10月以来，价值气概相对于成长气概超额收益起头走强，煤炭、钢铁、石油石化等周期行业领涨，取Q2-Q3以TMT为代表的成长大幅占优的气概比拟发生了较着变化。年度层面的成长价值气概切换，大多会呈现2-3年的周期轮动，次要取决于盈利趋向的变化。我们认为从时间纪律和盈利趋向来看，成长气概均无望继续正在年度层面演绎占优行情。但每年Q4存正在基于投资者设置装备摆设思变化的季候性纪律，出格是12月市场气概更容易方向低估值价值。汗青上成长股牛市中岁尾呈现气概变化有两种形式，2014年岁尾蓝筹强势切换，价值气概大幅跑赢成长。2019年岁尾弱势板块估值修复式切换，气概愈加均衡。我们认为本年Q4气概变化的强度可能比估值修复式切换更强，前提正在于：1）价值相对于成长估值劣势比2019年Q4更强，雷同2014年Q4；2）公募基金查核新规有益于加快机构增配金融；3）周期板块正在“反内卷”政策催化下，可能正在四时度演绎下一年根基面景气改善逻辑。但当前若是想沉演2014年Q4蓝筹的强势气概切换，仍需要察看能否会有更强的增量资金流入。

　　我们认为本年Q4气概变化的强度可能比估值修复式切换更强，但可否沉演2014年Q4蓝筹强势切换仍需要察看能否会有更强的增量资金流入。当前气概改变可能偏强的前提有：第一，前期表示强的成长行业估值分位大幅高于2019年Q4，接近2014年Q4，金融周期估值分位处于汗青中等偏下程度，但没有2014年Q4低估程度高。过去1年成长气概持续大幅走强，电子、通信等行业估值均曾经接近过去10年最高程度，而良多金融周期板块估值仍正在汗青中等偏下程度。2014年Q4气概变化时，计较机行业估值跨越过去10年90%的程度，估值接近过去10年最低程度，非银金融估值也正在汗青低位。2019年Q4气概变化时，电子行业估值还正在过去10年30%以下的程度。第二，当前取2014年Q4雷同的环境是，公募基金低配周期金融板块较多。2014年沪港通开通是驱动金融超额收益上行的主要轨制变化，当前公募基金查核新规可能强化对金融周期板块的增配。第三，2014年11月央行降息催化金融股行情，当前周期板块因为有“反内卷”政策，可能正在四时度演绎下一年根基面景气改善逻辑。但当前若是想沉演2014年Q4蓝筹的强势气概切换，仍需要察看能否会有更强的增量资金流入。